2018/10/17
文 : Scott Krauthamer 聯博董事總經理暨全球股票產品管理與策略主管

美國期中選舉在即,民主黨是否能重新拿下眾議院?倘若如此,對投資組合的實際影響可能不大。但是,如果民主黨同時拿下參眾兩院,則可能對市場造成較大的衝擊。

無論是哪一黨在國會掌權,都會影響重大的財政與法規決策,因此一般投資人與基金經理人都不可等閒視之。美股表現亦可能受到影響,而不同的選舉結果也將嘉惠不同的類股。

但國會由哪一黨掌權會影響長期投資報酬嗎?答案是不一定。舉例來說,許多歷史數據都顯示,白宮由哪一黨執政與股市表現並沒有相關性。

儘管如此,投資人常常會問,選舉結果對政策與投資策略會有何影響。對此,聯博特別針對今年期中選舉的三種可能結果,以及將帶來的潛在影響進行分析。

情境一:兩黨共治,反而是好事

現任總統的政黨在期中選舉失去席次,其實並不少見。回顧過去2006年、2010年、與2014年三次期中選舉,均由在野黨奪下國會其中一院或兩院。

根據近期民調顯示,2018年預計仍維持這樣的趨勢,最有可能的結果是國會由兩黨分治。截至9月24日,民調分析網站FiveThirtyEight的數據顯示,民主黨贏得眾議院的機率達80.7%。反觀參議院的選情,川普的共和黨在參議院的勝選機率則為69%。

觀察歷史趨勢,美國股市在華府出現僵局時仍有良好表現(下圖) 。若今年選舉結果是由兩黨分治,預計投資人能暫時鬆一口氣。



兩黨分治國會意味著2020年總統大選前可能不會通過重大法案。隨著美國經濟表現強勁,預計市場對這樣的選舉結果將有正面回應。

倘若國會出現僵局,則平價醫療法案 (Affordable Care Act ) 或藥價預計不會出現重大調整,醫療保健類股可能因此受惠。此外,分立政府預計會限制財政支出,包括進一步減稅、大規模基礎建設支出等等,因此可能降低美國公債殖利率的壓力。

情境二:民主黨當家

雖然民主黨拿下國會兩院的機會較小,但如果成真,對市場的衝擊更大。民主黨如果主導國會,將可否決總統任命案,亦能增加民主黨總統候選人贏得2020年大選的機率。稅改的主要環節如調降企業稅與所得稅最高稅率級距,亦可能受到衝擊。聯博預計,這樣的結果會導致美國股市震盪,因為美股自川普當選後表現優異,稅改預計正是這股漲勢的主要動力。

若國會由民主黨主導,一旦有任何彈劾川普的舉動,將多少造成市場波動,即使川普實際遭到彈劾的機率極低。因為就算民主黨拿下參議院,也難以搶下三分之二席次(67名) 的表決同意門檻。

政策方面,如果民主黨勝出,將改面財政支出前景。基礎建設支出可能成為優先重點,對工業類股與原物料類股將是利多,如果國會為此增稅,亦可望助長債券殖利率表現。

情境三:共和黨當家

國會兩院若由共和黨掌權,預計對股市是利多,但可能讓政府得以進一步減稅、增加赤字,故不利於債券殖利率走勢。

對於貿易的影響也可能不大。國會無論由哪一黨主導,貿易政策依舊掌握在川普總統手中。正式的貿易協定必須由國會表決通過,但若無法達成共識,則貿易政策由總統決定。

值得注意的是,除了稅改立法之外,川普上任以來的政策以行政命令為主,而非與國會密切合作。這點在未來幾年預計不變,如果民主黨拿下國會一院或兩院,機會更是渺茫。

因應市場波動

期中選舉逼近,市場表現可能隨著民調起舞。投資人若密切關注市場每日、甚至每個小時的波動,確實有可能掌握資產價格錯置的投資機會。

但對長線投資人而言,聯博認為不必過度擔心選舉結果,或市場波動對投資組合的影響。觀察1950年以來的歷史數據,在期中選舉之間與之後,科技、非核心消費品、醫療保健等長期成長類股通常表現最佳 (下圖)。



如果對於短期市場震盪的接受度不高,不妨參考長期下檔保護較佳的基金。

政策的重要性不言可喻,國會由哪一黨當家自然是投資人的關注焦點,但聯博認為長期對投資報酬不至於有深遠影響。無論選舉結果如何,市場通常會自行修正。


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