2018/11/07
文 : Gershon M. Distenfeld 聯博固定收益共同主管暨信用債券投資總監
Scott DiMaggio 聯博固定收益共同主管暨全球固定收益投資總監
Jeff Skoglund 聯博固定收定收益營運長
James Switzer 聯博信用債券交易主管

固定收益投資經過很長一段時間才進入數位時代,而數位創新正逐漸翻轉投資環境。如今,投資效率與超額報酬的關聯愈加密切,因此,愈早擁抱創新科技的投資人,愈能掌握獨到資訊並快速因應市場變化。

拜預測分析、自動化、人工智慧、與機器學習之賜,原本海量而複雜的數據,能被轉化為實質有用的資訊。固定收益市場涵蓋幾十萬家發債機構,債券規模高達數兆美元,且以店頭交易為主,長久以來都在等待科技上有所突破。

面對數位革命浪潮,債券經理人若能做好準備,才能結合科技與自身專業,解決投資難題。

挹注流動性

債券經理人能否締造超額報酬,最大的關鍵在於能否找到願意以特定價格買賣債券的交易方。然而,自從全球爆發金融海嘯以來,債市流動性愈來愈少且稍縱即逝。即使債市規模大幅成長,但券商的資產負債表卻逐漸縮水。

如果願意交易的對手減少,債券價格可能劇烈震盪,交易成本亦可能上揚。一旦出現利空消息,問題將更加顯著,因為即使只是小事,都可能讓債券投資人緊繃,導致流動性快速蒸發。

對經理人而言,監控流動性的難度也是一個問題。能夠提供流動性的債券高度分散,投資經理如果必須個別監控再比較數據,相當沒有效率。無法妥善評估債券流動性的投資機構,便無法落實投資理念;而沒有交易,也就無法締造獲利。

所幸,能夠整合多家外部固定收益交易平台的數位平台問世,有助交易員更快且更容易找到交易對手。這是一項重大革新,因為市場消化與反應新資訊的速度愈來愈快。

採用這類數位平台的公司將更具備訂價能力,不僅能執行更理想的交易、也能降低交易成本、並加速投資現金流。

整合信用研究

為了締造更好的投資報酬,投資組合經理不僅要知道市場有哪些債券可投資,也要瞭解哪些債券有助於達到投資組合的策略目標。

但問題是,研究分析人員與投資組合經理必須考量的因素有數十種,例如債券資本結構、發債機構的財務狀況與公司治理等等。過去,基本面分析人員提供質化分析後,投資組合經理人需要投入大量時間與不同的研究團隊溝通討論,才能決定某檔債券是否適合納入投資組合。

若將基本面評等進行量化、數位化與集中處理,投資組合經理的選債過程會更有效率。若能建立一致且開放的信用研究與評等流程,交易員與投資組合經理便能迅速掌握分析師對特定債券的評價,包括風險與潛在報酬等,並能夠立即對相似債券加以比較。

在流動性稍縱即逝的環境之下,集中數據有助於經理人快速做出判斷,及早掌握投資機會。

電腦可望成為得力助手

為了要善用科技以打造理想的投資組合並強化超額報酬,企業必須開放讓機器人處理新的研究與交易平台。

現在Siri與Alexa等語音虛擬助理以深入日常生活,而與時俱進的債券投資經理人也紛紛開始使用虛擬助理,藉此搜尋與整合海量數據。

其實,一般人即使非常小心,也難免在輸入時發生失誤;相對地,虛擬助理處理交易的速度更快,犯錯的次數也較少。事實上,目前企業債的交易仍有八成是透過電話下單,若能委由虛擬助理自動處理交易,已經是一項重大突破。

此外,經過學習後,虛擬助理還可以完成更多任務。有些投資經理人依據市場狀況、研究評等、發債機構特性等標準提供給虛擬助理後,只需要幾秒便能獲取潛在投資機會的清單。

虛擬助理還可進一步學習自發地掃描與檢視市場,尋找符合預設條件的投資機會。一旦電腦能夠完成這項任務,離虛擬助理主動向投資組合經理人建議投資標的也就只有一步之遙。

此外,虛擬助理也可望學習監控投資流程,尋找人為導致的異常行為,甚至可以回應客戶較簡單的問題,例如客戶的信用債券配置或風險。隨著人工智慧與機器學習持續進化,虛擬助理能協助的事務甚至可能超乎我們現在所能想像。

主要的投資決策與較複雜的客戶溝通,固然應該由人類掌控,但在數據科學與機器學習的演進下,智慧型虛擬助理將為債券經理人與客戶帶來諸多好處,包括更有效的債券交易執行、掌握更全面的買賣債券時機、有時間亦有能力發掘獨到的研究觀點。

隨著債市掀起數位革命,經理人是否能夠與時俱進,還是停滯不前而逐漸落伍,已是固定收益投資人最有必要瞭解的重大課題。


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