2018/07/27
文 : Eric Winograd 聯博美國資深經濟學家

鋁礦、汽車、太陽能面板…手上沒一份清單,還真搞不清楚哪些商品被課了關稅。隨著新聞不斷延燒,許多投資人開始擔心貿易紛爭對於美國經濟的影響。很明顯地,關稅與貿易戰爭會損害經濟成長,但是聯博認為還不足以拖垮美國經濟。

當然,關稅與貿易爭端將對美國與其他國家的經濟成長帶來挑戰是很明確的事實。儘管如此,美國經濟活動穩健,聯博認為美國應該有能力吸收貿易爭端帶來的潛在影響,經濟表現不致於嚴重失序。當然,隨著公佈或揚言將課徵關稅的項目不斷更新,真正的影響也是瞬息萬變。

聯博認為在深入分析後,可從三個層面了解這些關稅措施對美國經濟帶來的影響:

1) 直接影響:美國經濟受影響的程度低於多數其他國家

好消息是,美國並非特別仰賴貿易的國家。就技術面來看,美國是相對「封閉」的經濟體,貿 易佔美國GDP的比重相對不高(下圖)。舉例來說,倘若美國對2000億美元的進口商品加徵 10%的關稅,美國GDP的成長幅度將減少200億美元,佔GDP的比重僅約0.1%。

倘若貿易戰一直延燒下去,對於其他國家的經濟增長可能會帶來較大的直接影響。首先,其他 國家的經濟規模比美國要小得許多,也比美國要「開放」許多,因此貿易佔GDP的比重也較高 。故此,其他國家更容易受到關稅或其他限制的直接影響。



2) 市場:融資成本普遍上揚

貿易爭端造成的直接影響可能相當小,但是貿易戰的影響仍會透過其他管道外溢。每一次新公佈的關稅措施、每一次揚言的關稅制裁,都使得金融市場神經緊繃、股市下跌、美元升值。

貿易紛爭對資本市場造成的影響,將使得企業與消費者的融資成本上升,並漸漸地減緩經濟成長力道。過去六個月左右,美元已升值近6%,儘管升值幅度不足以拖垮美國經濟增長,但是卻足以漸漸阻撓美國經濟前景。

3) 企業投資:信心動搖

隨著時間過去,受到貿易爭端影響最大的,莫過於企業信心。許多美國企業相當仰賴進口商品,特別是製造業。關稅將使得許多貨物價格攀升並影響企業盈餘,並使得在美國投資與生產的吸引力下降。

此外,美國貿易夥伴祭出報復性關稅,亦將使得美國出口海外的需求下滑。這些關稅措施造成的影響有多大,目前仍無法下定論,因為大多數的關稅都在七月初上路,或是在接下來幾個月才會生效。

但是,現在已經有了初步跡象可循。美國費城聯邦儲備銀行針對企業資本支出計畫進行的調查結果顯示,自從幾個月前貿易爭端開始發酵後,企業投資計畫便開始萎縮(下圖),並大大抵銷去年減稅法案帶來的刺激投資效果。故此,即便美國經濟成長不見得會因此放慢,未來可能也不易進一步加速增長。



貿易摩擦並非好事,但不致拖垮美國經濟

有鑑於美國經濟相對封閉且金融市場至今仍表現穩健,聯博認為貿易紛爭的影響不足以拖垮極為強勁的美國經濟。

然而,貿易摩擦確實不利於經濟增長。眼見貿易紛爭在短期內難以落幕,接下來各國的貿易政策都將對聯博的投資展望帶來變數。聯博相信目前還不需要修正經濟成長預估結果,但是聯博將密切關注未來幾個月貿易戰將如何演變。


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